SpaceX 首份季报的账本：158 亿美元 AI 开支如何改变一家火箭公司

2026年8月4日，SpaceX发布上市后的首份季度财报。营收78.14亿美元，同比增长92%，高于市场预期的约69亿美元；运营亏损从上年同期的9.7亿美元收窄到1.43亿美元。仅从这两个数字看，这是一份收入加速、亏损收窄的季报。真正让盘后股价跌近7%的是另一组数字：第二季度资本开支183.7亿美元，其中158.3亿美元投向AI算力基础设施，占资本开支总额约86%。

过去一年，SpaceX的AI业务从一个与火箭主业并排的新部门，迅速成为公司投入强度最高的方向。第二季度AI业务营收25.6亿美元，同比增长247%，算力容量从第一季度末的1.0GW升至1.4GW。增长确实很快，但当季AI运营亏损仍为12.6亿美元。也就是说，AI收入的增长还不足以覆盖它带来的当期亏损，更不能单独解释158.3亿美元的资本开支。

SpaceX把业务分成太空、网络连接和AI三块。网络连接业务第二季度营收42.9亿美元，运营利润16.6亿美元，是唯一盈利的板块。太空业务营收9.62亿美元，运营亏损5.42亿美元。AI业务营收25.6亿美元，运营亏损12.6亿美元。这个结构说明，公司当前的现金流支撑来自星链，而高投入发生在AI，火箭发射则处于规模扩大但尚未盈利的中间地带。

火箭主业并非停滞。截至6月30日的六个月，SpaceX完成78次发射，向轨道输送1041吨载荷。太空业务营收同比增长29%，达到9.62亿美元。管理层把增长归因于大型客户任务增加和客户结构改善。与此同时，AI资本开支在六个月内累计达到235.5亿美元，去年同期只有33.2亿美元。现金增量的流向，比单季发射次数更清楚地显示出公司资源配置的重心。

马斯克在财报电话会上说，SpaceX正以比任何其他公司更快的速度建设AI算力。后来的员工讲话进一步把预期推高，称AI收入可能在2026年9月超过其他所有业务收入。这是管理层给出的时间表，不是已经发生的财务结果。它能够解释市场为何愿意继续讨论SpaceX的AI故事，但不能替代对现金流、折旧和客户结构的核验。

与季报同时出现的还有Starmind AI1卫星算力载荷的信息。公开研究称，SpaceX计划与英伟达合作设计AI1载荷，峰值功率从150kW上调到250kW，均值功率从120kW上调到175kW。这个方向把火箭发射能力、在轨平台和AI数据中心叙事连接起来。它增加了想象空间，也增加了变量。轨道散热、供电、发射成本和运营维护都还没有经过完整商业周期的验证。

一种更保守的解释是，SpaceX正在利用上市后新获得的股权资金，把AI算力当成第二增长曲线来投资。这种路径并不依赖火箭公司转型成功，只需要资本有足够耐心。反例同样存在：如果星链的盈利增速在后续季度放慢，而AI资本开支继续扩张，公司可能同时承受主业增长放缓和自由现金流为负的压力。当前单季数据还不足以排除任何一种情形。

目前能够确认的是，SpaceX第二季度增长强劲，但资本开支高度集中于AI，盘后股价对这份“增长快、花钱更快”的组合给出负面反应。接下来需要观察的不是马斯克的目标，而是AI资本开支是否继续与AI收入同步上升，星链能否持续覆盖其他部门亏损，以及轨道算力项目能否从参数更新进入可核验的交付节点。

来源：21世纪经济报道、新浪财经、华西军工研究报告。